Por Javier Blanco.

El Gobierno emitió ayer la primera señal concreta de inquietud sobre la dimensión que alcanzó la corrida contra el peso: facultó al Banco Central (BCRA) para dar marcha atrás con el último recorte aplicado a las tasas de interés, en un intento de aplacar la demanda de dólares y la renovada presión sobre la esmerilada tenencia de reservas.

La decisión llegó tras la tercera jornada en que el BCRA no pudo comprar divisas, lo que le hizo perder US$ 264 millones de las reservas en tres días (US$ 368 millones en agosto), pese a tener "pisado" casi por completo el pago de importaciones privadas. Así, las reservas están en niveles que no mostraban desde comienzos de junio.

Además, bate récords la demanda de dólar-ahorro y los precios de la divisa estrenan a diario nuevos máximos, tanto en mercados formales como informales. La cotización del paralelo cerró ayer a $ 13,98, un precio sin precedentes.

A fines de enero, tras devaluar 23% el peso en dos días, el BCRA elevó 8 puntos las tasas. Eso le permitió retirar unos $ 50.000 millones de circulación en dos meses y calmar, entonces, la fuga hacia el dólar.

Luego, a medida que la inflación ensayaba una tenue desaceleración y los dólares aportados por la soja robustecían las reservas, la entidad conducida por Juan Carlos Fábrega podó los rendimientos en dos puntos (los bajó del 30% anual a un promedio del 28%), en lo que pareció un nuevo equilibrio de precios que se rompió a comienzos de agosto.

Fue cuando el ministro de Economía, Axel Kicillof, quien culpa a esa suba de tasas por la recesión actual, logró aval presidencial para ensayar un tercer recorte en los tipos de interés que, desde julio, además definen el costo de los créditos bancarios para consumo. La idea era facilitar la demanda de financiamiento y, por esta vía, ayudar a que la caída en el nivel de actividad tuviera un freno.

Pero la nueva baja llegó en momentos en que se había gatillado el default parcial y, junto con eso, se recreaban las condiciones para otra corrida contra el peso, ya que la renta por mantenerse en moneda local pasó a ser muy inferior a la tasa de devaluación esperada.

Una consecuencia fueron los reiterados fracasos que sufrió el BCRA en la subastas para colocar los títulos de deuda con que regula la oferta monetaria de allí en más: no pudo retirar más pesos de circulación por esta vía y debió resignarse a inyectar unos $ 1200 millones en lo que va del mes. La otra consecuencia fue el despegue en las expectativas de devaluación, que llevaron a los inversores a convalidar precios del dólar que van de 13 a 14 pesos en los distintos mercados, con tal de escaparle al peso.

La contramarcha que ensaya ahora el BCRA fue el resultado de un cruce de consultas durante el fin de semana, tras el evidente pico de presión cambiaria que siguió al anuncio del envío de un proyecto de ley para pagar "en casa" los bonos de la deuda emitidos bajo ley extranjera, en un intento de eludir el cerrojo planteado por el juez Thomas Griesa.

Y parece confirmar que los nervios que confesó la presidenta Cristina Kirchner durante la última cadena nacional, en relación con esa medida, incluían cierto temor a que se repitiera una situación como la vivida a fin de enero, cuando el Gobierno se vio forzado a convalidar un salto devaluatorio que, meses antes, ella misma había negado.

Tal vez por eso esta vez laudó en favor de la recomendación de Fábrega, pese a la resistencia de Kicillof, según admitieron fuentes oficiales. Así lo habilitó para que hoy ofrezca tasas de 26,86 y 27,37% por títulos a 98 y 112 días, respectivamente, un punto por encima de las que venía pagando.

La idea, explican, es volver a secar de pesos la plaza para frenar la presión sobre la divisa y recuperar control de las cotizaciones y las expectativas. "Es el paso previo para lograr que los exportadores vuelvan a liquidar", confían en el BCRA. La reacción llegó porque la semana pasada la liquidación de divisas cerealeras sumó US$ 252,75 millones, el menor monto en casi 6 meses y 37% inferior al de la semana previa, por el temor de los exportadores a malvender sus dólares. La duda es: ¿alcanzará?

El Banco Central anunció hoy la licitación de letras (Lebacs) y notas (Nobacs) para mañana, con una suba de por lo menos un punto porcentual en los dos tramos de tasas predeterminadas, luego de una baja equivalente operada hace dos semanas. Es una medida que refleja la preocupación oficial por la suba del dólar.De acuerdo con la información de la autoridad monetaria, se fijo una tasa del 26,86 por ciento para el tramo de 98 días y de 27,37 por ciento para el de 112.Para encontrar plazos y tasas similares hay que remontarse a la licitación del 5 de agosto, cuando se pactaron la misma tasa de 26,86 por ciento a 98 días y 27,01 por ciento a 112 días.En la licitación del 12 de agosto, el BCRA dispuso una baja en las tasas al 25,86 por ciento a 98 días y 26,08 por ciento a 119 días.

El ministro Axel Kicillof ha presionado al Banco Central para que baje las tasas de interés, buscando así dinamizar la economía. En cambio, el titular del BCRA, Juan Carlos Fábrega, ha buscado mantener las tasas altas desde la devaluación del verano pasado, para contener la presión sobre el dólar.La vuelta a los niveles de hace tres semanas coincide con una suba en la cotización del dólar oficial y paralelo, así como con una caída en las reservas internacionales del Banco Central.

El Banco Central (BCRA) decidió subir 100 puntos básicos las tasas que paga por las letras con las que regula la masa monetaria sólo tres semanas después de haberlas recortado. La señal, una respuesta ante la disparada del dólar paralelo y el derrumbe de las liquidaciones de exportaciones del agro que se asocian en parte al rendimiento de las letras en cuestión, marca una rehabilitación de la opinión del titular de la autoridad monetaria Juan Carlos Fábrega por sobre la del ministro de Economía, Axel Kicillof. Ayer, el dólar oficial se mantuvo estable en $ 8,405 y el blue subió a niveles récord de $ 13,98. Las reservas cayeron u$s 96 millones como resultado de pagos por importaciones de energía por u$s 100 millones.

El BCRA comunicó que las tasas de las Lebac a 98 y 112 días para la licitación de hoy quedarán predeterminadas en 26,86% y 27,37%, 100 puntos básicos por encima de su nivel anterior. En su licitación del 5 de agosto pasado, la entidad había recortado esos mismo rendimientos la misma cantidad de puntos, por lo que la decisión de ayer supone una apresurada marcha atrás.
En ese entonces, a pocos días del default causado por vía judicial y ante el contexto recesivo, había primado la opinión de Kicillof: la de bajar el costo del dinero para abaratar el financiamiento y dinamizar el consumo. Sin salir a publicitarlo, Fábrega no ocultó su desacuerdo con esa decisión que generó las condiciones para una corrida cambiaria en tiempos convulsionados.

La predicción de Fábrega se concretó casi de inmediato. En pleno cepo, la corrida se manifestó en formas alternativas. Desde el recorte de tasas de Lebac el dólar informal se disparó 10% y la brecha cambiaria saltó del 53% al 66% . El dólar “contado con liquidación” implícito en la acción de Tenaris subió 19% hasta $12,41. Y, lo más preocupante para Fábrega, en el mercado formal casi desapareció la oferta de dólares de la exportación.

Según datos de la Cámara de la Industria Aceitera-Centro de Exportadores de Cereales (Ciara-CEC), durante la semana pasada las empresas que la conforman ingresaron al país u$s 63 millones al día. La semana previa al recorte de tasas las mismas firmas habían ingresado u$s 101 millones al día y, a principios de julio, promediaba u$s 150 millones diarios.

La cámara de las exportadoras se despega de la decisión de retrasar ventas y la asigna a los productores, que prefieren la soja en el silobolsa antes que los pesos en el bolsillo.

Pero cualquier sea el que lo decide, los incentivos para liquidar divisas de las ventas al exterior son muy simples: cuando la tasa en pesos supera las expectativas de devaluación, se ingresan divisas y, cuando no, la llegada de dólares de la soja tiende a mermar. En momentos de corrida cambiaria los productores prefieren quedarse con el producto, cuyo precio está en dólares. “Una suba de tasas no incentiva exportaciones, pero si con eso achicás la brecha cambiaria puede que algo repunte”, dijo una fuente allegada a los sojeros.

Ayer, en la plaza cambiaria, la oferta de exportadores no apareció y se operaron solo u$s 116 millones en toda la rueda. A pesar de las trabas a las importaciones, debido a la caída de la oferta las reservas sufrieron mucho en agosto debido a los pagos de importaciones de energía, siempre impostergables. Cayeron u$s 318 millones en el mes hasta los u$s 26.685 millones.