YPF obtuvo ayer $ 378,5 millones por un canje de Obligaciones Negociables que había lanzado por $ 500 millones. Los títulos nuevos vencen el 16 de diciembre de 2016 y pagan un interés igual a la tasa Badlar más 3,5 puntos. La empresa ofreció estos bonos que corresponden a la Clase XXX para el canje voluntario por ON Clase VII en pesos que vencen en marzo de 2015, ofreciendo por cada peso $ 1,0591.

También se podían canjear ON Clase XV que vencen en junio y diciembre de este año y tienen un interés del 2,5% nominal anual en dólares, ofreciendo YPF por cada dólar del bono original $7,7145 de ON Clase XXX. Asimismo, también entraron en el canje ON Clase XVIII que vencen en abril de 2015 con un interés del 0,10% nominal anual.

Los fondos comunes de inversión (FCI) invertidos en dollar-linked sufrieron fuertes rescates después de que el Banco Central obligara a los bancos a desprenderse de parte de esos bonos y bajaran su precio. Ayer el hecho de que no todos los fondos aprovecharan la obligación negociable de YPF que ofrecía canjear un par de títulos atados al dólar mostró que el mercado se está normalizando y que incluso una parte todavía se queda con los títulos por expectativa de devaluación.

La petrolera ofreció canjear los títulos clase XV y clase XVIII, con vencimiento en diciembre de este año y abril de 2015. Y alargar el plazo del vencimiento clase VII en pesos el 14 próximo. Todo por un título Clase XXX por $ 500 millones.

Pero el mercado le compró unos $ 378,5 millones a la tasa que ofreció la petrolera: 3,5% sobre la Badlar (25,5%) a 21 meses de plazo.

En la emisión también podían entrar inversores con efectivo nuevo. “Si la tasa se hubiera fijado más arriba, quizá se llegaba a los $ 500 millones, pero el objetivo no era buscar más liquidez”, explicaron fuentes de la empresa. El día anterior, la petrolera colocó otro bono en pesos por la misma suma con sobresuscripción.

Ayer el objetivo de YPF era proveerle a los FCI de dollar-linked que venían sufriendo una sangría de inversores una salida para desprenderse de los títulos atados al dólar pero a precio de mercado, un 29% a las tasas de ayer.

“Los FCI de dollar-linked que habían estado muy rescatados en las ultimas semanas, hoy (por ayer) no se vieron obligados a desarmar posiciones de cartera. Ya habían desarmado la posición que tenían por los rescates. La suscripción no fue más importante porque ya pasó el momento desde hace tres semanas”, explicó un colocador.

Se entiende que si el canje se hubiera planteado en lo peor de la ola de rescates, la suscripción hubiera llegado al total.

“Habrá inversores que todavía ven una devaluación en el futuro y prefieren capturar la tasa de devaluación más que la Badlar. Los FCI tienen que cumplir con un rendimiento y tienen inversores del otro lado que apuestan a una depreciación como la del año pasado o a una devaluación”, agregó.

El director de un FCI con dollar-linked explicó en que la industria ya se estabilizó y está nuevamente creciendo. “Había un sobreoferta que el mercado digirió y despacio está subiendo de vuelta. Y los precios se están estabilizando y empezaron a crecer”. Según datos de mercado, algunos FCI empiezan a tener pequeños ingresos acompañados de otros que pierden menos dinero. “A mediano plazo, los dollar-linked continúan siendo atractivos”, agregó.

Un informe de Puente entiende que en el corto plazo el ajuste de tasas favorecería a los bonos ajustables por Badlar. “Para fines de 2014 se espera que las expectativas de depreciación vuelvan a favorecer a los bonos vinculados al dólar con vida promedio mayor a un año y medio”, explicó Puente, al prever en 2014 una tasa de devaluación del 32% y para 2015, del 36%.